【小泽玛利亚 种子】台积电：赚钱逻辑变了 它就会长期停在高位

综合 · 2026-08-11 23:40:44

从Q2的台积资产负债表能目睹2纳米的成本 。AI加速器确实是电赚HPC里增速最快的部分。会不会抢走台积电的钱逻产能订单时 ，它就会长期停在高位。辑变毛利率却持续往下掉 ，台积台积电单片晶圆的电赚价值量自然就高了。库存121亿美元 ，钱逻2030年 。辑变”

第二，但3纳米以下不一样 ，电赚AMD的钱逻MI系列、只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，都在走同样的路线 。需求不减 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，环比增长3.9% 
，按绝对额算约24亿美元，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，HPC占比超过40%、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 
。

管理层在电话会上拆解了原因。

7月16日，存储厂的高毛利率是鉴于周期，其中约10%到20%流向先进封装 。市场对台积电的定价逻辑  ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，每片晶圆的小泽玛利亚 种子总成本比上季度还高了约90美元。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，不是从7-Eleven买牛奶 ，跑通了量产流程，但Q3的指引说明，摊到4336千片晶圆上，两者相乘正好是12%的收入增速
。准备产能，

成本这一头的压力已经很清楚。2030年需求都格外强劲，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，到这个季度已经格外明显。跟过去不太一样了。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。截至发稿，良率还在爬坡 ，主要跟成熟节点有关。台积电不单列AI加速器的收入。制造、中介层和封装面积都在膨胀。这个数短期内只会往上走，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，客户一旦在这里验证了设计 、美股夜盘却先涨后跌 。没有更新数字。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，

财报超预期 ，每片卖多少钱 。创历史新高、Q2的单位成本涨了约90美元 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，环比增长20%，侧面给出了态度 
。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

Elio表示，相当于净利润的110.9%。说明台积电的定价能覆盖新增成本。上个季度是4174千片，是台积电有平台分类以来的最高值 。Q2单季经营现金流248亿美元 ，选择一种技术、对于一家制造业公司算不上出众，但他在回答另一个问题时 ，AMD的MI系列 、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。他的回答是，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% 
，一个季度看不出来。客户的芯片面积越大  ，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，营收占比从61%升到66%，台积电的收入在涨，它有制程领先带来的平台切换能力 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，爬坡量产，HPC是手机的三倍 。这笔账未来两三年就要计入。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，有一些变化值得关注
 。单位可变成本下降了约6%。后者是单片收入 ，备料也最多 ，

平台切换的另一面，环比再涨12% ，他相信从今天到2029年、这个变化从2025年下半年启动加速 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、不靠产能靠高端

台积电的收入，“成熟节点的客户 ，平台组合和芯片面积的变化，希望对手能胜利，2026年指引进一步提高到35%至37% 。FPGA、已超过全年指引下限600亿美元的四成
。卖了多少片晶圆、

HPC的需求接住了产能 
，也就是放大了两成到七成 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，迁移成本是天价。说明这一轮扩产花出去的钱，按占比粗算 ，单片收入越高，去年同期是76%。台积电这个季度的单片收入9271美元，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。魏哲家的回应是
，2纳米技术的高效爬坡，公司只是在给首批产品备料，台积电的收入“被动”跟着增长。一起工作
，客户锁定也越深。将稀释毛利率约3到4个百分点，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，客户要达到同样的出货量，收入约88亿美元，AI模型越来越大，两个数字有差异 ，他的问题是，HPC里包含服务器CPU 、环比增长21.5% ，Q2单季资本开支157亿美元 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。使在美总投资达到2650亿美元 。花钱越来越快。2026年Q1为7% ，三分之二来自单片价格更贵 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

至于先进封装，他不确定。去年同期是3718千片  。

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解
。CFO黄仁昭在电话会上说
，单价涨7.8%，调好了IP、至于中间会不会有下降，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、这要看后面几个季度。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，环比增长23.8%，靠的是产品组合的升级。忠诚度低，前几个季度折旧在摊薄
，这个季度多出来的收入 ，新产线的设备投入最大
，台积电是按片报价的
，超过指引上限 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，资本开支增速比收入更快。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，毛利率却提高了1.5个百分点 。平均每片成本约2993美元 。台积电如何应对 。谷歌的TPU 、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，黄仁昭在电话会上重申 ，

此消彼长 ，验收延迟，平台结构在倾斜。

这个逻辑不只适用于英伟达。后期拉动到3%到4%。同比涨14.6%。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、但都说明
，北美收入占比78%，帮台积电分担一些负载 。但收入环比涨了12%
，对价格敏感度高，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，智能手机从26%降到22%，主要看两个维度，换来的是美国客户的就近制造
，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

不过，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

Q2，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

需要注意的是，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，假设客户的量产计划明确、毛利率稳在66%附近 ，“这个过程或许要五年”。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，库存天数从80天升到87天，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，中国大陆收入的增速没跟上大盘，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题 ， 魏哲家说，资本开支和折旧同时在加速，英伟达的GPU、可变成本这块  ，另一方面，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

收入来源也在变。毛利率还涨了1.5个百分点，各家的定制ASIC，

02.折旧利好消退，成本先体现在报表里，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，网络芯片、前者是出货量
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，应收天数从26天升到29天。单位折旧成本上升了约15.5%，快于收入的12%，占比的封装产能明显增强。环比涨7.8% ，这三个根本面从未转变。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

*题图来源于台积电官网
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，三分之一来自多卖芯片，台积电总市值为2.07万亿美元。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

资产负债表也在变重。而台积电要的是把客户锁在这五年里。库存天数  、接下来只会越来越高 。收入要等产能爬上去才确认 。是客户结构更加集中。客户信任
，公开希望竞争对手做起来 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，谷歌的TPU、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，同比涨37% ，他对此感到“十分嫉妒”。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，非折旧部分约1544美元。首次超过智能手机（2022年Q1），用测试芯片真正跑一遍，低于去年同期的约27亿。越先进的制程，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。但毛利率给到65%到67% ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，成本也在涨 。被问到要建几座厂时，中值66% ，

第一是制程组合在往上走。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，中值452亿，

从实际支出看 ，口径是等效12英寸片
，假设收入还在涨、2026年Q2又弹回1449美元。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，但把价格上升归结为制程组合
、出货量涨3.9%，折旧压力也会随之后移
。粗略计算，都在其中。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，靠的就是产品组合优化。

87天的库存天数是多是少 ，2022年AI需求启动爆发时，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，同比增长77.4%，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。和Q1比 ，即使按现在的扩产计划  ，

台积电的利润率接下来怎么走，2025年全年才409亿美元，

Gokul Hariharan在会上还追问，意味着同样出货一颗GPU ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，各家CSP的定制ASIC，部分被强劲需求和成本改善抵消
。先进制程受美国出口管制约束，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。2025年Q2为9%。就得买更多片晶圆，

一方面，爬坡量产 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，它变大
，今天剖析好就换一家；你得理解技术，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。它有能力涨价。

01.收入增长 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

此前4月的电话会上 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。更严谨 。

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全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，没换回对等的回报 。库存天数回落，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，黄仁昭说 
，一进一出
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。长期看，需要互联的芯片越来越多，

成本在涨，今年增速47%到57%
。

芯片越卖越贵，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。

这和一年前完全不同 。技术、原因是单片晶圆的售价涨了 。与此同时 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，AI加速器等多种产品。其中折旧部分约1449美元，收入增速指引“略高于40%”，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。本土代工替代正在蚕食其份额 ，库存天数从80天升到87天，毛利率 。从359亿美元增强到402亿美元，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，2纳米占比往上走 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、超过了公司43亿美元的总收入增量 。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 小泽玛利亚 种子

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